모의투자 실험실

실험실의 규칙

실험실의 시장은 이 책 내내 써 온 가상의 시장(ST.market())이다. 약 10년, 2,601거래일 동안 SB 종합지수와 다섯 가상 회사(한빛반도체, 누리식품, 별빛바이오, 다온은행, 모아플랫폼)의 가격이 들어 있다. 교육용으로 만든 가짜 가격이고, 완만한 상승, 조정, 강세장, 급락, 급반등, 약세장, 횡보 같은 국면이 섞여 있다. 게임은 이 10년 가운데 아무 날에서나 시작하고, 날짜를 숨긴다. 지금이 강세장 한복판인지, 폭락 직전인지 모르는 상태로 결정해야 한다. 실제 투자자가 늘 서 있는 자리가 그렇다.

하루는 아래 순서로 흘러간다. 그날의 종가와 뉴스가 공개되면 호가창을 보고 주문을 넣는다. 주문은 실제 호가 단위로 깔린 호가창(3장)과 맞부딪혀 체결되고, 체결된 만큼 수수료와 거래세(23장)를 뗀다. 다음 날로 넘어가면 가격이 움직이고, 걸어 둔 지정가 주문이 체결되거나 사라지고, 배당과 매달 입금이 들어온다.

게임에 들어가기 전에 한 가지만 손으로 확인하자. 호가창에는 가격마다 쌓인 수량이 정해져 있다. 시장가로 많이 사면 맨 위 호가를 다 먹고 그다음 호가, 그다음 호가로 올라가며 체결된다. 이것이 미끄러짐(Slippage)이다. 아래에서 주문 금액을 키워 보며 평균 체결가가 얼마나 밀려 올라가는지 본다. 게임의 호가창도 똑같이 움직인다.

작은 금액에서는 미끄러짐이 사실상 0이고 비용은 스프레드 한 칸과 수수료가 전부다. 금액이 커지거나 호가가 얇아지면 평균 체결가가 계단처럼 올라간다. 그래서 큰 주문은 지정가로 나눠 넣는다. 1,000만원 계좌에서는 대부분 맨 위 한두 호가로 끝나지만, 별빛바이오 같은 종목을 급하게 시장가로 사고팔면 이 계단을 직접 밟게 된다.

가상 시장에서 사고팔기

이제 게임이다. 조작은 다음과 같다.

1. 위쪽 띠에서 기간(1년·3년·5년)과 매달 70만원 입금 여부를 고른다. 바꾸면 새 게임이 시작된다. 시작 자금은 한결과 같은 1,000만원이다.
2. 종목 탭(한빛·누리·별빛·다온·모아·지수 ETF)을 눌러 차트와 호가창을 바꾼다. 차트에는 20일·60일 이동평균과 내 매매 표시가 나온다. 차트 위에 마우스를 올리거나 손가락으로 누르면 그날의 시가·고가·저가·종가가 나온다.
3. 주문 칸에서 매수/매도, 시장가/지정가, 수량을 고르고 주문을 누른다. 호가창의 가격을 누르면 그 가격이 지정가로 들어간다. 걸어 둔 지정가 주문은 다음 거래일 장중까지 유효하고, 그날 가격이 닿으면 체결된다.
4. 다음 날, ×5, ×20, ×60으로 시간을 보낸다. 자동은 하루씩 흘러가게 한다.
5. 기간이 끝나거나 끝내기를 누르면 실제 날짜와 국면이 공개되고, 성과 분해 리포트가 나온다.

배당은 연말 배당기준일 종가에 들고 있으면 받는다(실제로는 몇 달 뒤 들어오지만 여기서는 바로 넣는다). 누리식품(배당수익률 약 5%), 다온은행(약 6%), 한빛반도체(약 2%), 모아플랫폼(약 0.2%), 지수 ETF(분배금 약 1.7%)가 해당하고, 15.4%를 떼고 들어온다. 지수 ETF는 SB 종합지수를 따라가며 연 0.05%의 보수가 가격에서 매일 조금씩 빠진다.

몇 판 해 보면 흔한 결말이 보인다. 첫째, 처음 며칠 동안 무엇을 살지 고민하며 현금을 들고 있는 사이 지수가 오르면, 그 차이가 끝까지 남는다. 둘째, 자주 갈아탈수록 비용 칸이 조용히 불어난다. 왕복 한 번에 약 0.23%(ST.roundTrip())와 스프레드 한 칸이 나가므로, 한 달에 네 번 갈아타면 1년에 10% 가까이를 비용으로 낸다. 셋째, 한 종목에 몰았다면 결과는 거의 그 종목이 그 기간에 어땠는지로 정해진다. 잘 맞히면 지수를 크게 이기지만 그것이 실력인지는 한 판으로 알 수 없다.

무엇이 성과를 갈랐나

리포트의 막대 그래프는 내 수익률과 지수 수익률의 차이를 네 조각으로 나눈다. 하루하루 내 계좌의 수익률은 "주식에 들어가 있던 비중 \(e\)"와 "그 주식들이 오른 정도 \(r_h\)", 그리고 배당과 비용으로 정확히 쪼갤 수 있다. 여기서 지수 수익률 \(r_m\)을 빼서 정리하면 다음과 같다.

이 분해에서 독자가 통제할 수 있는 것은 사실 하나뿐이다. 비용은 거의 확실하게 줄일 수 있지만, 타이밍과 종목 선택은 결과가 좋든 나쁘든 실력인지 운인지 한 판으로는 가릴 수 없다. 다음 절부터의 실험은 그 둘을 떼어 놓는 도구다.

규칙을 기계에 맡기면

게임에서 매번 고민하며 누른 버튼을 규칙으로 바꾸면 어떻게 될까. 규칙은 감정에 흔들리지 않고, 10년 전체에 한 번에 돌려 볼 수 있다. 아래 빌더에서 규칙을 고르면 ST.backtest가 가상 시장 10년 전체에 즉시 적용한다(17장). 신호는 다음 날 종가에 체결되므로 미래를 몰래 보지 않는다.

대부분의 설정에서 신호 규칙은 그대로 보유보다 최대 낙폭을 줄이지만, 연수익도 함께 줄어든다. 하락을 피하려고 나가 있는 동안 반등도 함께 놓치기 때문이다. 짧은 이평일수록 매매 횟수가 늘고 비용 슬라이더에 민감해진다. 분할 매수와 리밸런싱은 수익을 올리는 규칙이라기보다 후회와 쏠림을 줄이는 규칙이다. 이 차이를 다음 실험에서 계좌 단위로 본다.

한결의 규칙은 18장에서 정한 그대로다. 1,000만원은 6개월에 나눠 넣고, 매달 70만원을 자동으로 적립하고, 지수 ETF 80%에 위성 네 종목(한빛·누리·다온·모아)을 5%씩 두고, 1년에 한 번 비중을 원래대로 돌린다. 여기에 두 가지 흔한 대안을 붙인다. 하나는 마음에 드는 한 종목에 전부 넣는 몰빵, 다른 하나는 며칠마다 최근 5일 동안 가장 많이 오른 종목으로 갈아타는 자주 매매다.

몰빵의 결과는 어느 종목을 골랐느냐로 거의 다 정해진다. 같은 10년인데 한 종목은 계좌를 세 배 넘게 키우고, 다른 종목은 지수에도 못 미치면서 중간에 계좌가 3분의 1로 쪼그라드는 구간을 지난다. 미리 어느 쪽인지 알 수 없다면 몰빵은 결과의 폭을 넓히는 선택이다. 자주 매매는 비용 열이 말해 준다. 최근에 많이 오른 종목을 쫓는 규칙은 수수료와 거래세로 매년 계좌의 몇 퍼센트를 내고, 그만큼을 이겨야 본전이다. 한결의 규칙은 어느 구간에서도 1등은 드물지만 꼴찌도 드물다.

비용이 얼마나 빨리 불어나는지는 따로 떼어 보면 더 분명하다. 아래 곡선은 연 6%를 버는 계좌가 1년에 몇 번 왕복 매매를 하느냐에 따라 10년 뒤 얼마가 되는지다. 곡선 위의 점을 끌어 매매 횟수를 바꾼다.

1년에 한 번 리밸런싱하는 계좌는 비용으로 거의 아무것도 잃지 않는다. 매주 갈아타면 연 15% 안팎, 매일 갈아타면 연 6%를 버는 계좌가 10년 뒤 원금의 일부만 남는다. 이 정도면 "얼마나 잘 고르느냐"보다 "얼마나 덜 사고파느냐"가 먼저다. 수수료가 0에 가까워도 거래세와 스프레드는 남는다.

운인가 실력인가

게임에서 지수를 크게 이겼다면 실력일까. 이 질문에 답하는 가장 오래된 방법은 아무렇게나 고른 결과와 비교하는 것이다. 눈을 가리고 종목표에 다트를 던지는 원숭이를 1,000마리 풀어 보자. 이번에는 다섯 회사 대신 16장에서 쓴 가상 유니버스 300종목(10년, 중간에 상장폐지된 종목 포함)에서 고른다.

한두 종목을 고른 원숭이들의 분포는 넓고 오른쪽으로 길게 늘어진다. 소수의 대박 종목이 평균을 끌어올리기 때문에, 평균은 지수와 같아도 중간값은 지수보다 낮고 이긴 원숭이는 절반이 안 된다. 그러면서도 상위 5% 원숭이는 지수를 해마다 몇 %p씩 이긴다. 1,000마리 가운데 수십 마리는 "10년 동안 시장을 이긴 투자자"가 되어 있다. 아무 실력 없이. 게임의 한 판 결과도 이 분포의 한 점이다.

종목 고르기가 어렵다면 시장 전체를 들고 들어갔다 나왔다 하는 것은 어떨까. 아래 게임은 지수와 현금 사이 스위치 하나만 준다. 날짜는 가려져 있고, 첫 1년의 흐름만 미리 보여 준 뒤 한 번 누를 때마다 1주일, 4주, 또는 한 분기가 흐른다. 남은 약 9년 동안 지수를 그대로 들고 있던 사람을 이겨 보자.

급락을 피하는 것보다 어려운 것은 언제 돌아오느냐다. 이 가상 시장에서 가장 크게 오른 날들은 급락 한복판과 직후에 몰려 있다. 겁이 나서 나가 있는 동안 반등의 첫 며칠이 지나가 버린다. 그 효과만 떼어 본 것이 다음 실험이다.

최고의 날과 최악의 날은 서로 가까이 붙어 있다. 그래서 최악의 날만 골라 피하는 것은 불가능에 가깝고, 둘 다 빠지는 경우가 현실적인 시나리오다. 시장 타이밍이 실패하는 이유는 판단이 틀려서가 아니라, 맞히려면 나가는 날과 들어오는 날을 두 번 맞혀야 하기 때문이다.

미래를 한 줄이 아니라 분포로

지금까지는 이미 정해진 가상의 10년 안에서 놀았다. 하지만 한결에게 필요한 것은 앞으로의 30년이다. 미래는 한 줄의 그래프로 그릴 수 없으므로, 그럴듯한 미래를 1만 개 만들어 겹쳐 본다. 이것이 몬테카를로 시뮬레이션(Monte Carlo)이다. 주식은 연 기대수익 7%·변동성 18%, 채권은 3%·5%, 둘의 상관 0.1이라는 교육용 가정으로 ST.gbm이 월 단위 경로를 만든다.

띠는 아래에서부터 5%, 25%, 50%(중간값), 75%, 95% 백분위다. 주식 비중을 올리면 중간값은 올라가지만 띠가 아래위로 함께 벌어진다. 기간이 길어질수록 '낸 돈보다 적을 확률'은 줄어들지만 0이 되지는 않는다. 중간값을 계획의 숫자로 쓰더라도, 계획이 버텨야 하는 것은 아래쪽 띠다.

분포의 아래쪽 띠를 숫자 말고 몸으로 느끼는 방법이 있다. 실제로 그런 구간을 지나가 보는 것이다. 가상 시장의 두 하락 구간과 그보다 깊은 가상 폭락에 내 비중을 넣어 본다. 한결은 −30%까지는 견디겠다고 정했다(MoneyBook 12장).

같은 하락장이라도 주식 비중에 따라 계좌가 겪는 깊이가 다르다. 주식 비중이 높으면 깊은 폭락에서 −30% 선을 넘는다. 숫자로 정한 한계선은 넘는 순간 "팔아야 한다"는 신호로 바뀌기 쉽고, 바닥에서 판 계좌는 반등을 놓친 채 구간을 끝낸다. 생존 테스트의 목적은 수익을 높이는 것이 아니라, 내가 실제로 끝까지 들고 갈 수 있는 비중을 미리 찾는 것이다.

마지막으로 목적지를 정한다. 매달 얼마를 몇 %로 굴리면 60세에 얼마가 되는지, 거꾸로 목표가 있으면 매달 얼마가 필요한지 계산한다. 그래프를 위아래로 끌어 목표선을 옮긴다.

수익률 2%p 차이는 33년 동안 엄청난 차이를 만들지만, 수익률은 내가 정할 수 없다. 내가 정할 수 있는 것은 적립 금액, 적립을 늘리는 속도, 그리고 비용이다. 목표 계산기는 그 셋으로 어디까지 갈 수 있는지를 보여 준다.

흔들릴 때를 위한 장치

계획을 망치는 것은 대개 계산이 아니라 그 순간의 마음이다(24장). 아래 게임은 가상 시장의 실제 장면 여덟 개를 날짜 없이 보여 주고, 그 자리에서 무엇을 할지 묻는다. 점수는 결과가 아니라 미리 정한 규칙을 지켰는지로 매긴다. 결과는 선택한 뒤에 공개된다. 규칙을 지켰는데 결과가 나쁜 장면도 있다.

규칙을 지킨 결정이 늘 돈을 번 것은 아니다. 고점에서 계속 적립하면 1년 동안 손실을 보기도 한다. 그래도 규칙이 필요한 이유는, 결과가 좋은 결정과 나쁜 결정을 그 순간에는 구분할 수 없기 때문이다. 구분할 수 없는 문제에 매번 새로 답하는 대신, 차분할 때 한 번 답해 두는 것이 투자 정책서다.

마지막 실험은 실험이라기보다 문서다. 이 장의 실험들에서 고른 값을 모아 한 장짜리 투자 정책서(IPS, Investment Policy Statement)를 만든다. 비중을 바꾸면 가상 시장 10년에 돌린 최대 낙폭이 감내선을 넘는지 바로 알려 준다.

정책서는 길 필요가 없다. 무엇을 위해, 무엇을, 얼마나, 언제 사고, 언제 비중을 고치며, 무엇을 하지 않을지. 이 여섯 줄이 있으면 급락 뉴스가 나온 날에도 새로 결정할 것이 거의 없다. 이 장의 게임을 한 판 더 해 보면 정책서를 옆에 두었을 때 버튼을 누르는 횟수가 눈에 띄게 줄어든다.